ETF 创建单元 (CREATION UNIT)是怎么产生的

在上一章,你对于在上游阶段,如何创建一个ETF有了比较清晰的理解,那么下一个问题则是如何在下游市场生成一个个可供投资者交易的ETF股。

首先了解一下在这个行业的不同玩家。玩家一,提供大量财务内容的数据供应商,诸如Bloomberg, FactSet, NYSE; 玩家二,提供指数基准的公司,比如S&P,Russell,MSCI等, 这些年, 小规模的指数发行商开始兴起; 玩家三,基本上是做市商的授权参与者(Authorized Participant AP),他们是直接创造这种ETF投资单元的重要参与者,其他玩家包括先锋集团Vangard, 道富银行State Street, 黑石基金Blackrock,致力于发行ETFs; 另外还有专门的指数计算机构比如NYSE,欧洲的Solactive,以及基金投资机构,往往是大型养老基金,教育基金,还有众多零售投资者也觊觎在这个产业中分一杯羹。

要回答创建单元这个问题,扮演关键角色的是玩家三, AP。大多数AP是做市商,专家,他们有强大的购买力,投资者必须通过APs执行交易。表面上看,交易ETF与交易普通股股票非常相似。然而深入探究一下,你会发现本质的不同:ETF的做市商/ Aps的上家是象先锋集团,道富银行这样的ETF发行商,而不是象股票交易一样,由公司自身决定发行股票的价格和数量。

更详细地说,AP将购买与指数相同权重的股票,然后将这些股票交给ETF发行商,ETF发行商交回ETF单位,通常为50,000股。这意味着AP将ETF创建单元发送回基金发行者或ETF提供者,作为回报,他们获得他们可以为他们的客户保留或出售给市场的组件股份。该过程当然也可以反向,那就是赎回。

如果ETF股票只是创建单位潜在股票份额的分解,人们自然会问 – ETF的价格是如何决定的?

与共同基金类似,ETF的股票价值应等于相应权重的股票净资产值(NAV)。如果有一个ETF,市场严重供应不足,ETF价格是否会高于其净资产值?就如同供求倒置会推高一个股票的价格。 答案却是否定的,每天有可能有一些价格波动; 然而,一旦分歧达到一定阈值,套利者将立即捕捉ETF价格和标的股票价格之间的任何价格分歧,而将价格扳回于NAV附近。

ETF这样的设计还明显克服了另一个共同基金的弊病,那就是当某个投资人购买或赎回时,产生的交易费用必须由整个共同基金投资者分担,这对于长期持有的投资人显然是不公平的。 ETF的AP购买和赎回机制,免除其余的投资者这些不公平的费用。同时,这个机制也利于激励APs尽职尽守,在市场上出售或购买ETF,使整个市场更有效率和流动性。

 

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